Se derrumba la expansión del crédito bancario a empresas

La incipiente desaceleración de la economía local alienta a las empresas local a postergar sus planes de inversión. El fenómeno impide ahora a las entidades financieras expandir el stock de crédito al ritmo que habían logrado durante los últimos meses y ya redujo a un quinto la colocación de préstamos durante marzo pasado.

La ralentización sorprende porque, hasta el momento, el impacto sólo se había sentido –en menor medida– sobre las líneas destinadas al consumo.

El problema, dicen los banqueros, no es de oferta, sino de demanda. Como prueba de ello, destacan la fuerte baja que registraron las tasas del sistema.

Un informe de IERAL registró que las líneas de financiamiento comerciales, que antes se expandían al 5% mensual, ahora lo hacen al 1%. Y que para la operatoria de consumo la desaceleración fue menos brusca, pero igualmente significativa, de 4% a 1,7 por ciento.

““Probablemente, lo que más está pesando en este comportamiento es la demanda: tanto las empresas como las familias pueden estar enfrentando incertidumbre a la hora de decidir tomar deuda, producto de la baja en el nivel de actividad económica y las medidas restrictivas en el mercado de cambios y de comercio exterior”, explicó a El Cronista, el economista de la consultora, Joaquín Berro Madero.

La dinámica sigue fuerte en términos interanuales, pero registró un recorte de diez porcentuales en sus tasas de expansión. Esta desaceleración se explica, principalmente, por el comportamiento de los adelantos en cuenta corriente, documentos a sola firma y otros documentos, que pasaron de crecer 59,5% en septiembre pasado, en términos interanuales, al 41,6% este mes.

““Este fenómeno no se explica por un problema de liquidez. En los últimos meses se ha acelerado la recuperación de los depósitos bancarios y las tasas de interés nominales han bajado””, advirtió al matutino Berro Madero.

Un ejemplo: hoy los depósitos bancarios crecen al 28% anual y la tasa por plazos fijos minoristas ya cayó 2,7 puntos porcentuales, entre noviembre pasado y estos días, al 12,1% anual.

Al mismo tiempo, se notó una mejora la tasa por adelantos en cuenta corriente que toman las empresas, que pasó del 23,2% anual al 15,7%.

Para los economistas y los banqueros, la menor colocación está vinculada con un escenario de desaceleración en los sectores industriales.

Hace poco, un estudio de la consultora Finsoport reflejó, en este sentido, sobre la base de la estadística del Indec, que en el primer bimestre de este año la expansión industrial fue de apenas un 2,4%, frente al 9% del primer semestre del año pasado.

Aún con este crecimiento, el Estimador Mensual Industrial (EMI) ya refleja dos meses consecutivos de retroceso (la actividad del sector cayó 0,8% sin estacionalidad).

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El Banco Hipotecario lanza una nueva línea de créditos para viviendas a tasa fija y a diez años

No era un momento cualquiera para lanzar una nueva línea de créditos hipotecarios: el contexto es el de un fuerte déficit en materia habitacional para la clase media, y todos parecían estar plenamente conscientes de ello.

Es así que en el acto realizado en la sede del Banco Hipotecario, su titular, Eduardo Elsztain, apuntó directamente a poner el dedo en la llaga, al afirmar que el crédito para la vivienda que se registra hoy en el país “está en el nivel más bajo de Latinoamérica y de la historia”.

Y luego de recordar que “nada es más valorado por el argentino que tener su propia casa”, el empresario aludió a la necesidad de que todo el mercado financiero, incluyendo al sector estatal, deben hacer un esfuerzo para buscar que las condiciones de los préstamos estén más acordes a la situación de ingresos que viven hoy los asalariados.

En el marco del lanzamiento de una nueva línea de créditos hipotecarios por parte de esa entidad, el empresario anunció que se destinarán $1.000 millones para financiar la construcción o ampliación como una forma de crear un instrumento de liquidez de manera continua y no como una acción puntual.

“Así aportamos un grano de arena y confianza en el país, pero en ello tenemos que contribuir todos, tanto el sector público como el privado”, reclamó.

En este caso, a diferencia de una línea anterior presentada en 2009, toda la financiación corre por cuenta del Hipotecario, sin intervención de la Anses ni de otras agencias del Estado.

Esta nueva línea, con la que se esperan otorgar 5.000 préstamos de unos $200.000 en promedio, cuenta con novedades en materia de plazo y tasa, con la que el banco apuesta a superar el escollo de la mayoría de los planes existentes en el mercado, cuyos requisitos suelen hacer inaccesible el crédito para las familias de ingresos promedio.

La intención manifestada por Elsztain es la de reforzar dos factores que son esquivos en la Argentina desde hace años: “Creer en la moneda local y en el largo plazo”.

Así, citó que su misión será unir a la gran parte de la población que no tiene acceso al financiamiento con la otra gran porción de ciudadanos que ahorra en moneda extranjera fuera del país.

En la misma línea, el vicepresidente del Hipotecario (y ex titular del Banco Central), Mario Blejer, admitió la dificultad básica con la que se topa el mercado del crédito para la vivienda: la persistencia del trauma abierto por la crisis bancaria del 2001.

“Existe una gran desconfianza de la gente de ahorrar a largo plazo”. Y, a raíz de eso, es complicado esperar que se apueste por el país.

“El peso de la historia no es gratis”, remató Blejer.

Para acceder a esta línea crediticia se debe contar con el terreno para construir. “La idea es la de concentrar los recursos en la vivienda nueva porque genera mucho más empleo que los inmuebles terminados”, aclaró Fernando Rubín, gerente general de la institución.

 

Nuevas líneas de créditos
Bajo el nombre de “El crédito para tu casa programa 2012″, este novedoso sistema del Banco Hipotecario tiene como objetivos “facilitar el acceso a la vivienda a los sectores medios de la población y contribuir a la expansión de la economía”, afirmaron desde la institución.

Las principales y atractivas condiciones brindadas son la de una tasa fija del 15,90% (TNA), unplazo de 120 meses y la posibilidad de financiar hasta el 100% del proyecto de obra.

Las cuotas para pagar el préstamo son escalonadas en cuatro tramos. Y los incrementos en las cotizaciones sólo se producen en el comienzo de cada una de las etapas.

Esta propuesta está dirigida a personas con ingresos netos a partir de $3.200, los cuales podrán lograr un importe de 50.000 pesos.

En cambio, una familia que reúna unos $10.800 mensuales, podrá acceder a un monto de$200.000, abonando una cuota que irá desde los $3.415 a los $4.328, según el tramo del escalonamiento.

En general, la erogación necesaria cada 30 días representará desde un 30% a 40% de la entrada de dinero total del individuo o de la pareja interesada.

Esto “significa que el cliente podrá obtener el crédito con los requisitos de un plazo de 20 años y los beneficios de pagarlo en 10 años, logrando el mayor monto posible y ahorrándose gastos de comisiones, intereses y seguros”, destacaron desde el Banco Hipotecario.

Una aclaración importante para acceder al beneficio es que la vivienda deberá ser única, familiar y de ocupación permanente.

Por otro lado, las personas que inviertan en cédulas hipotecarias, tendrán la posibilidad de obtener un importe de crédito aun mayor.

El cupo máximo de dinero a otorgar será de $500.000 para la construcción y de $250.000 en el caso de ampliación y terminación.

 

Por el lado del Banco Ciudad, la novedad es la de una línea que “facilita el acceso” a la clase media, dentro de su cartera de productos de “Ciudad Vivienda”.

Esta alternativa de financiamiento es a un máximo de 20 años y establece una tasa escalonada que, según la entidad, reduce en más de un 20% los requisitos de ingresos familiares durante los primeros dos años del crédito.

“Todo crédito hipotecario es complicado de pagar al principio por sus altos costos. Por eso tratamos de que el público salte esa primera valla para poder ingresar, solucionando eso y disminuyendo los requisitos un 20 por ciento”, señaló a iProfesional.com Jorge Velásquez, vocero de la entidad.

Y agregó: “Luego, la inflación se encarga de licuar la cuota y de que no resulte tan pesado de afrontar ese gasto como lo es al principio”.

El resultado de esto, recalcó, es que se necesita “menos plata para entrar y se posibilita la llegada a más gente”.

Así, se cita el ejemplo de un matrimonio o individuo que requiere obtener 65.000 dólares: antes precisaba un tope mínimo de $10.000 como ingreso mensual familiar para acceder, para luego abonar una cuota de $4.000. En cambio, con este método escalonado, bajan los requisitos y costos una quinta parte: se le exige $8.000 y pagar una cuota de 3.200 pesos.

Además, durante los primeros dos años se bonifican 4,5 puntos porcentuales de la tasa variable testigo de esta línea. Es decir, pasa desde la actual vigente de 18,5% (TNA) a quedar en sólo 14 por ciento.

Luego, para el tercer y cuarto año la bonificación es de 2 puntos. Recién en los dos períodos siguientes, cuando las familias han reducido el peso de la deuda en relación con sus ingresos, se empiezan a compensar los descuentos de tasa sumando 2,5 puntos a la tasa testigo.

Finalmente, desde el séptimo año del crédito, se aplica un tipo de interés variable más 5,5 puntos porcentuales.

Esta nueva línea con tasa escalonada que propone el Banco Ciudad se suma a las opciones vigentes de tasa fija, combinada y variable, hasta 20 años de plazo, con tasas promocionales desde del 11,9% (TNA variable) y 14% fija para los barrios del sur porteño.

También hay propuestas con ahorro previo, cuyos requisitos son flexibles. El monto máximo a otorgar es de $750.000, tanto para viviendas nuevas como usadas de la Ciudad de Buenos Aires y Conurbano metropolitano.

Por último, esta institución brinda una “oferta social” de préstamos hipotecarios, con mínimos requisitos para monotributistas, profesionales independientes y sectores de bajos ingresos.

En ella ofrece hasta 200.000 pesos a un plazo de entre 12 y 15 años y para acceder se debe formar un pool de 3 a 10 participantes, que garantizan el pago del conjunto.

Por el lado del BBVA Francés, se ofrecen créditos hipotecarios para la adquisición de primera y segunda vivienda, construcción y refacción. La TNA es de 27% a tasa fija en pesos en todas las líneas.

Los montos máximos otorgados llegan a los $300.000, a un plazo de 15 años, con la cobertura de hasta un 70% del bien.

Los voceros de la entidad señalaron a iProfesional.com, como diferencial, que “esta oferta es para mercado abierto, es decir para clientes y no clientes del banco”.

En tanto, el Banco Nación otorga en la línea “Casa Propia” hasta 580.000 pesos a 20 años de plazo con tasa combinada, que arranca en el 12,75%.

 

El crédito en la mira
“Una enorme mayoría de la población mira desde afuera el mercado inmobiliario, imposibilitado de acceder a una vivienda propia”, sostenía el docente de la UTN Marcelo Satulovsky aiProfesional.com, en un análisis sobre el proceso de “inquilinización” del país.

Bajo esta realidad, enmarcada bajo requisitos administrativos y económicos difíciles de cumplir, el argentino promedio debe resignarse a seguir lejos de alcanzar su techo.

Los números son contundentes: un 70% de las escrituras son firmadas por inversores, que ya cuentan con una primera vivienda, de acuerdo a estimaciones de la UADE.

A ello se le deben sumar el incremento de las propiedades a un ritmo anual promedio del 8% en dólares y una relación cuota ingreso muchas veces difícil de cumplimentar.

 

Construcción que se aleja


Un informe de la Cámara Argentina de la Construcción (CAC), indica que el costo de construir creció 16,8% en el 2011. Al desagregarlo se observa que la mano de obra subió 20%, mientras que los materiales lo hicieron un 14 por ciento.

En cuanto a la realidad del mercado, Sebastián Estévez, asesor financiero independiente, opinó a este medio que sólo bajarán fuerte los precios de los inmuebles si hay un ajuste severo del tipo de cambio, un freno grande en la actividad económica y una caída del precio de la soja a u$s300 la tonelada. Ninguna de estas tres situaciones son cercanas.

Como reflexión del actual contexto, Satulovsky afirma: “La Ciudad no es un banco, como tampoco una casa es un bono. Dentro de su natural dialéctica ´bien de uso/bien de cambio´, los inmuebles vienen siendo pensados más como ´bonos de ladrillo´ para refugiar capitales, que como respuesta real a una necesidad habitacional, manteniendo así un juego de valores en suba, donde pocos trabajan para pocos en la punta de la pirámide”, mientras la mayoría de la gente mira desde afuera y no puede alcanzar la vivienda propia.

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La AFIP oficializó régimen para actualizar en tiempo real las transferencias de acciones

La Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) oficializó un nuevo mecanismo que permitirá contar con información actualizada y sistémica de las transferencias de acciones de sociedades comerciales, cuotas de cooperativas y mutuales, y las participaciones en fideicomisos, ya sean locales como del exterior.

La nueva herramienta se dio a conocer a través de la resolución 3293 publicada en el Boletín Oficial. Para acceder al texto completo de la norma haga clic aquí.

A partir de la implementación del sistema, se podrá conocer y consultar on line las transferencias de acciones y participaciones; también la composición accionaria de una sociedad; la nómina de autoridades, representantes y órganos de control de las sociedades; y la constitución y otras operaciones de los fideicomisos locales y del exterior.

En resumen, el régimen obliga a informar la constitución, ingresos y egresos de participantes, aportes, distribución de beneficios y extinción de los fideicomisos del país y del exterior. También se amplía el régimen de información anual para incluir a los fideicomisos extranjeros.

Previo a que se estableciera este mecanismo, las sociedades comerciales y fideicomisos locales informaban anualmente las modificaciones de los socios y los responsables. Por ejemplo, si una sociedad anónima –con cierre de ejercicio en diciembre– modificaba sus autoridades o si tenía nuevos accionistas en febrero de 2012, todas esas novedades eran informadas a la AFIP recién en julio de 2013.

Con el nuevo régimen, las sociedades deberán registrar on line todas las modificaciones que se produzcan en la nómina de directores, gerentes, administradores, síndicos, miembros del consejo de vigilancia y apoderados.

Las sociedades que no cotizan en bolsa deberán informar on line todas las transferencias de acciones y participaciones societarias. En tanto, aquellas que sí cotizan, la registración se realizará únicamente en la porción del capital que posee el control societario a través de la toma de decisiones. En ambos casos los sujetos obligados a informar son: vendedores, compradores, escribano públicos participantes y la misma sociedad.

 

Quiénes podrán consultar la información
Mediante la firma de un convenio con AFIP, podrán consultar las operaciones los registros de cada provincia, la Inspección General de Justicia (IGJ), el Banco Central de la República Argentina (BCRA) y la Comisión Nacional de Valores (CNV).

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La baja de las tasas de interés impulsó la suba de los préstamos al sector privado

“A pesar de los factores estacionales que actúan en el comienzo del año, el crédito mantuvo su sesgo expansivo en enero”, según surge del Informe de Bancos, que habitualmente elabora el Banco Central.

Además, sostuvo que “el saldo de balance de los depósitos totales (moneda nacional y extranjera) aumentó 2,5% en enero fundamentalmente por las imposiciones del sector público”.

Otros puntos salientes del informe consignan que:

  • Los depósitos del sector privado se expandieron 0,9% en enero, con un aumento de 4,4% en los depósitos a plazo -mayor suba relativa desde comienzos de 2009- y una disminución de las cuentas a la vista de 1,7 por ciento.
  • En términos interanuales, el crecimiento de los depósitos totales estuvo impulsado por las colocaciones del sector privado (especialmente los depósitos a plazo en moneda nacional) que alcanzaron a representar un 70% de las imposiciones totales, casi 2 puntos porcentuales más que hace 12 meses.
  • El crédito bancario al sector privado creció 1,2% en enero (44,5% interanual) principalmente impulsado por las entidades financieras públicas, con una expansión difundida entre las líneas de financiamiento.
  • Por cuestiones estacionales este desempeño mensual fue más moderado que en los períodos precedentes, con un aumento del crédito a las familias del 2,4%, mientras que el financiamiento a las empresas creció un 0,4%.

En el comienzo del año las principales tasas de interés activas operadas se redujeron,movimiento común a todos los grupos de bancos.
En enero el indicador amplio de liquidez del sistema financiero (considerando partidas en pesos y en moneda extranjera) aumentó por segundo mes consecutivo, principalmente por un incremento de los pases con el BCRA y por mayores tenencias de Lebac y Nobac. El nivel de este indicador se ubicó en un 39,9% de los depósitos totales a enero.
Finalmente, el informe expresa que “los bancos privados ganaron en enero $765 millones, un 13,7% más que igual mes del año pasado, informó el Banco Central. Así, en los últimos 12 meses la ganancia que obtuvieron en conjunto fue de $9.072 millones.

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Ya se puede descargar el nuevo software para liquidar Ganancias y Bienes Personales

La Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) ya puso a disposición de los contribuyentes el software que deben utilizar las personas físicas para confeccionar y liquidar las declaraciones anuales del Impuesto sobre los Bienes Personales y Ganancias.

En efecto, la nueva versión del aplicativo denominado “GANANCIAS PERSONAS FISICAS – BIENES PERSONALES – Versión 13” ya puede descargarse desde la página web del organismo que conduce Ricardo Echegaray. Para bajar el programa haga clic aquí.

El nuevo software resulta de aplicación obligatoria respecto de las declaraciones juradas —originarias o rectificativas— que se presenten a partir de ayer.

La nueva versión del programa aplicativo contiene las siguientes novedades:

 

  • Pantalla datos de la declaración jurada: se incorporaron los campos “Primer ejercicio fiscal”, “Ejercicio irregular”, “cantidad de meses”, “Último ejercicio fiscal por cese de actividades/sucesiones indivisas” tanto para sujetos pasivos del impuesto como para sucesiones indivisas.
  • Pantalla bienes del país: se incorporaron los campos “Préstamos hipotecarios” e “Importe neto del inmueble” a fin de informar aquellos bienes destinados a casa habitación que posean una hipoteca.
  • Pantalla determinación del impuesto — detalle de donaciones en dinero o en especie: se incorpora un detalle de los distintos tipos de donación. En caso que las donaciones sean realizadas mediante tarjetas de crédito, se ingresará la descripción de las mismas.
  • Pantalla participaciones societarias:
  • Se incorpora un detalle de actividades principales y secundarias.
  • Se habilita una pantalla a efectos, que tratándose de fideicomiso, se efectúe la carga de los datos referidos al mismo.
  • Se eliminan los campos “Diferencia de impuesto tablas art. 23 de la Ley/RG 2866”, “Saldo a Pagar” y “Saldo a favor del contribuyente incluido tablas art. 23 de la Ley/R.G.2866”, en virtud de la publicación de la Ley 26.731 que aprueba los valores de las deducciones personales para los períodos fiscales 2010 y 2011.
  • Se actualizan los importes de las deducciones personales del artículo 23 de la Ley del Impuesto a las Ganancias, de acuerdo con lo establecido por la Ley 26.731 para los períodos fiscales 2010 y 2011 y la deducción por servicio doméstico.
  • Pantalla determinación del saldo GPF - detalle de impuestos análogos pagados en el exterior: se incorpora el campo “Concepto de la operación” para especificar la naturaleza de la renta por la cual se practicó la retención en el exterior.
  • Pantalla renta de fuente extranjera: en el campo “Resultado Neto de 3ra. Categoría” se desglosará la renta por país.
  • Pantalla renta de fuente argentina – 1ra. categoría: se incorpora el detalle de locatarios cuando el destino de los inmuebles sea alquiler.
  • Pantalla determinación de Bienes Personales — Detalle de impuestos análogos pagados en el exterior: se incorpora la pantalla “Pago a cuenta Art. 28 cont. – Decreto 127/96”.
  • Se incorpora una leyenda informativa indicando que se deberán actualizar los valores de las deducciones personales y de servicio doméstico previstos para el período fiscal 2010, en aquellos casos en que se desee generar una declaración jurada de dicho período, que hubiera sido confeccionada con la Versión 12, ya que la aplicación no lo hace automáticamente.
  • Se modifica la validación del campo “Porcentaje de Participación” (al cierre y al inicio del ejercicio) dentro de la pestaña “Total Participación en Empresas/Fideicomisos” del campo “Resultado Neto 3ra. Categoría”.

De esta manera, se actualiza el software para liquidar el Impuesto sobre los Bienes Personales y Ganancias.

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Los adelantos en cuenta corriente monopolizan la expansión del crédito

La fuerte recuperación que tuvieron los depósitos en los últimos tres meses (a partir de diciembre) comenzó a notarse en la evolución del crédito.

Luego de varios meses de estancamiento, los bancos decidieron flexibilizar las condiciones de acceso al financiamiento, tanto a empresas como individuos, aprovechando la recuperación de la liquidez.

Como resultado, la expansión ya está en niveles del 2,8% mensual, el ritmo más alto de los últimos seis meses, y acelerándose al menos en el corto plazo.

En términos absolutos, los bancos volcaron al mercado $ 7.100 millones en los últimos treinta días, tomando como último dato el 9 de marzo.

Todavía está lejos de equiparar el mejor momento de 2011, especialmente a mediados de año, cuando el crédito se expandía a un ritmo del 5,5% mensual.

El año pasado, el aumento llegó al 46%, pero este año el propio Central reconoció en su Programa Monetario que se desacelerará al 27%.

Si bien los adelantos crecen a más del 11%, los préstamos personales lo hacen a un ritmo mucho menor, de apenas un 1,9%, según consigna El Cronista.

Pero el caso más notorio en cuanto a desaceleración es el de los préstamos prendarios:pasaron de una expansión del 7% mensual a mediados de 2011 a sólo un 0,8% en el último mes.

Este menor acceso al financiamiento para la compra de autos es también en parte lo que explica por qué crece a un menor ritmo la venta de cero kilómetro (desde niveles récord alcanzados el año pasado).

El aumento de más de $ 10.000 millones que muestran los plazos fijos desde el arranque del año impulsó a las entidades a prestar.

Como ese dinero fue tomado a tasas relativamente altas, si no se vuelca al mercado rápidamente, implicaría un elevado costo para los balances de las entidades.

Sin embargo, por ahora el dinamismo se nota especialmente en las líneas de corto plazodestinadas a empresas, en particular los adelantos en cuenta corriente. El descuento de cheques, en cambio, no muestra mayores variaciones.

En las últimas semanas se acentuó la caída de las tasas de adelantos que habían superado el 23% a fines de noviembre pasado.

La reducción desde aquellos niveles ya llegó al 9%, hasta un 14,2% anual para empresas de primera línea.

Aún no volvió a los niveles de mediados del año pasado, pero difícilmente pueda continuar bajando. Sólo el último mes se redujo más de 2 puntos, desde un 16,3% a principios de febrero.

¿Por qué se recuperaron tan rápido los plazos fijos? Hubo dos factores fundamentales que colaboraron.

En primer lugar, las restricciones del Gobierno para comprar dólares, que llevaron especialmente a las empresas pero también a mucha gente a quedarse en moneda local. Y lasuba de tasas que se produjo en la última parte de 2012 también incentivó a muchos ahorristas a pasarse a pesos en vez de seguir dolarizándose.

Sin embargo, el panorama hacia adelante no luce tan optimista. Está por verse cuál será la reacción entre los inversores por el incremento del dólar del mercado paralelo.

La fuerte baja de tasas que se dio en la captación de depósitos (a niveles incluso inferiores al 13%) podría desalentar la captación de nuevos plazos fijos, ante la incipiente suba del dólar en el mercado paralelo.

Si bien la cotización en el mercado formal la maneja sin mayores contratiempos el Banco Central, que conduce Mercedes Marcó del Pont, el tipo de cambio que se mueve más alejado de los controles del Gobierno está mostrando mayor dinamismo en las últimas jornadas.

El denominado “blue”, es decir, aquellas divisas compradas sin registración, rozó a fines de la semana pasada la zona de $ 4,80, cuando venía de $ 4,67.

Como pasarse a dólares fue mejor negocio que quedarse en pesos en las últimas semanas, es posible que muchos se vean más tentados a volver a dolarizarse o al menos no incrementar su nivel de depósitos a plazo en pesos.

Para los inversores institucionales, como compañías de seguros, ART o fondos comunes, esto se vuelve casi imposible porque deben permanecer en moneda local.

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La baja de las tasas de plazo fijo le puso freno a la bicicleta financiera

El veranito para el ahorro en pesos parece estar llegando a su fin o, al menos, haber caído en un bache de importancia.

La tasa promedio que obtienen los depósitos en moneda local menores a $100.000 perdió casi dos puntos porcentuales desde su pico de 13,7%, a fines de diciembre pasado, con lo que pierde atractivo frente al atesoramiento de dólares en el colchón.

Las estimaciones de suba del dólar para este año van del 10% al 13%, por lo que la ganancia que se puede obtener apostando por un plazo fijo en lugar de atesorar divisas es cada vez más pequeña y vuelve difícil que el pequeño ahorrista argentino, con paladar débil para el billete verde, pueda optar por los depósitos en pesos.

Distintos bancos de primera línea afirmaron que están revisando la tasa de los plazos fijos minoristas a la baja. Según publica este viernes El Cronista, en uno de ellos dijeron que la corrección se está haciendo “semana a semana, y siempre hacia abajo”.

Una recorrida por las ventanillas confirmó que el premio por ahorrar en pesos es cada vez más pequeño. El BBVA Banco Francés ofrece 11,2% para depósitos menores a $50.000 y el Citi ofrece el 10% para montos similares. Banco Patagonia paga el 13%, Banco Galicia 12,85% y el Macro 14,25% (pero sólo a sus clientes y a través de home banking).

El relevamiento mensual que realiza ZonaBancos.com muestra la tendencia. La tasa promedio de pizarra que ofrecen 39 bancos relevados retrocedió del 13,14% al que estaba a fines de diciembre del año pasado, al 10,58% de fines de febrero último, y durante este mes esa cifra sigue a la baja.

Al parecer, las tasas de interés tuvieron un estrellato fugaz en el menú de opciones de ahorro para las familias.

Luego de la rápida escalada que protagonizaron en el último trimestre de 2011, como resultado de la corrida contra el peso posterior a las elecciones presidenciales de octubre, el costo del dinero tuvo una caída igual de vertiginosa.

El cerrojo impuesto por la AFIP en el mercado cambiario fue sellando una a una las distintas vías de acceso a la compra de dólares, en especial a las empresas, y con esa alternativa cerrada los argentinos tuvieron que conformarse con volcar sus pesos al sector financiero, destaca el matutino.

El shock de liquidez resultante, sumado a factores estacionales como la alta demanda de pesos propia del primer trimestre de cada año, terminó de planchar la tasa de interés a poco de tocar niveles máximos para la era kirchnerista.

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Sube el dólar oficial y también el paralelo

Dólar oficial y dólar paralelo. El dólar subió ayer un centavo a $ 4,37 y recuperó así el valor que tenía a principios de mes. La divisa que venden las casas de cambio había arrancado marzo a ese mismo valor pero, ante la ausencia de compradores por las restricciones de la AFIP, en la segunda rueda del mes bajó a $ 4,36. En cambio, el dólar paralelo continuó su escalada: trepó 4 centavos a $ 4,80 en las cuevas de la city porteña.

El billete informal había arrancado su avance el lunes cuando subió a $ 4,75 (la semana pasada se vendió a $ 4,65), luego de que el Banco Central anunciara nuevas restricciones para la extracción de dólares en el exterior. “Es esperable la suba del informal. Cada vez que el Gobierno avanza en su política de cepo cambiario, la gente se asusta y sale a comprar dólares. Como no puede hacerlo en el mercado formal, porque la AFIP no lo habilita, se vuelca al paralelo ”, explicó un operador del mercado.

La suba del dólar minorista respondió al incremento en el billete mayorista. La divisa que operan los grandes jugadores del mercado subió por segunda rueda consecutiva, a $ 4,357, el mismo valor que exhibía el 29 de febrero. El Banco Central –prácticamente es el único comprador, desde que comenzaron las limitaciones a empresas para hacerse de divisas– se encargó de impulsar el ajuste al adquirir US$ 70 millones. “El Central no habilita a las empresas a comprar más de US$ 500.000 por mes”, cuenta un operador y agrega: “Por eso está obligado a comprar, porque, si no lo hace, el dólar cae, como pasó la semana pasada”.

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Se desploman las tasas de interés tras las restricciones para la compra de dólares

La abundante liquidez del sistema financiero alimentada por el cepo a la compra de dólares y la repatriación de fondos de grandes inversores está provocando un desplome de las tasas de interés.

La Badlar para depósitos de ahorristas con más de $1 millón quebró recientemente el 13% situándose según el último dato oficial en 12,75%, el menor nivel en por lo menos seis meses.

El escenario se ha revertido en muy poco tiempo desde los niveles superiores al 20% que durante la corrida contra el peso del año pasado buscaban retener a los ahorristas ávidos de dólares, según informa El Cronista en su edición de hoy.

Ahora, en cambio, con la demanda de dólares artificialmente estrangulada y una devaluación esperada menor (por lo menos con el tipo de cambio oficial), es que el costo del dinero viene en franco descenso. Está, de hecho, en terreno muy negativo en términos reales nuevamente.

En los bancos hoy el ahorrista común “el depositante pequeño a 30 días”, hoy está recibiendo no más 10,5% por su colocación a plazo. “Si la Badlar baja aún más, algo que podría suceder dada la abundante liquidez en el sistema, se transferiría a las tasas minoristas”, decían en una entidad.

La tasa se mueve según algunas variables, pero siempre en el marco de las expectativas del mercado. Según Quantum Finanzas, la consultora de Daniel Marx, “las expectativas de depreciación serán una variable importante a monitorear para determinar el nivel de equilibrio de la tasa de interés. Históricamente, la Badlar cotizó con una prima positiva entre 200 y 250 puntos básicos por sobre la depreciación efectiva. En los últimos dos años, la depreciación efectiva se ubicó sistemáticamente por debajo de las esperada”.

La restricción a la compra de divisas especialmente para el sector corporativo, donde el cepo es más intenso, está resultando en un aumento de la liquidez local del sistema financiero que hoy exacerba el efecto estacional de la caída de la tasa de interés (Badlar) y no en un aumento de la brecha entre el tipo de cambio implícito en activos financieros y el contado, explican.

“Por el lado de la tasa, creemos que en gran medida este proceso ya agotó su recorrido bajista y el nivel actual debería corresponderse con los mínimos para el año”, aseguraron desde la consultora.

Para Ramiro Castiñeira, economista jefe de Econométrica, “en la macro local, subir las tasas no impacta tanto”. Según el especialista, “hay que bajar la inflacion y no subir la tasa de interés. Cuando estaba en 20% la Badlar tampoco ayudó para ese fin”.

Castiñeira cree que las tasas no deberían bajar mucho más ya que eso provocaría que los bancos busquen canalizar sus excedentes de liquidez en otros instrumentos.

De hecho, en las últimas licitaciones de Letras (Lebac) y Notas (Nobac) del Banco Central, la autoridad monetaria estableció un piso a las tasas de interés otorgando un monto fijo a un costo predeterminado.

Así, el Central se asegura que la tasa no caiga demasiado y presione al tipo de cambio, algo que igualmente con las limitaciones existentes resultaría igualmente muy acotado.

“La tasa es un tema conceptual. Para el oficialismo tasas bajas es igual a más actividad económica. Eso trae inflación pero igualmente ellos no la convalidan. Y tampoco se ve que las tasas bajas presionen al tipo de cambio, siquiera en el mercado informal que es muy acotado y también está controlado”, consideraban desde la mesa de un banco de primera línea, concluye el matutino.

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Invertir en bonos, una alternativa para hacerse de dólares en pleno “cepo cambiario”

En un escenario de bajas tasas globales, los títulos públicos se presentan como una muy buena oportunidad. Desde la city porteña expertos señalan aquellos que tienen alto potencial de suba y los nominados en divisa estadounidense con mayor demanda, tras las restricciones en el mercado de cambios.

 

Es sabido que cuando se cierran las puertas para el ingreso a un mercado, automáticamente los inversores buscan otras, en pos de encontrar nuevas alternativas de inversión.

Esta afirmación encuentra plena vigencia en la atualidad, si se observa lo sucedido luego deque, en octubre pasado, el Gobierno impusiera los controles cambiarios.

Desde ese entonces, la posibilidad de acceder a los tan codiciados billetes verdes se hizo, al menos, un poco más dificultosa.

Así, comenzaron a potenciarse una serie de alternativas, entre ellas, la inversión en determinados títulos públicos.

Al respecto, los preferidos por los analistas son aquellos que se pueden comprar en pesos en el mercado local  pero que -de acuerdo a sus condiciones de emisión- poseen un cronograma de vencimientos de corto plazo, basado en el pago en dólares.

Esta alternativa justifica, en gran medida, el apetito demostrado en el último trimestre del año pasado por los cupones atados al PBI en dólares que, en diciembre, pagaron una importante renta.

Más cerca en el tiempo, febrero fue muy positivo para los títulos públicos, que evidenciaron una fuerte recuperación, captando aún más el interés de los inversores.

Y este escenario favorable también se ve potenciado por las bajas tasas de interés a nivel mundial.

Los analistas señalan que el panorama, a corto plazo, seguirá siendo favorable para varios papeles y destacan que la liquidez sigue siendo un aspecto clave a la hora de tener que decidir en cuáles invertir.

Por eso, se inclinan a recomendar aquellos títulos más operados en el mercado.

Títulos de deuda soberanos, los preferidos
Los bonos locales gozan de la “simpatía” de los analistas de la city porteña.

“Toda la serie en pesos y en dólares está siendo muy solicitada. Se nota una alta demanda en el caso de los nominados en esta última moneda, por presentarse como una alternativa de refugio. En tanto, los referidos en moneda local cuentan con la ventaja de poseer una elevada liquidez”, afirma Juan Pablo Vera, jefe de Análisis Financiero de Tavelli & Cía.

No obstante, dentro del conjunto de títulos soberanos, los que despiertan más entusiasmo son los segundos.

“Lo que estamos viendo como oportunidades de negocios, son los bonos de mediano plazo en dólares, como el Bonar X que está rindiendo 7%. Y que tiene un período de recupero de la inversión inicial de aproximadamente 4 años”, destaca Trella.

De acuerdo con el especialista de Puente, los papeles a ese plazo presentan tasas más altas que las de sus pares brasileños o chilenos.

En el mismo sentido, Andrés Nóbile, jefe de research de Cohen, sostiene: “Nos parecen interesantes títulos como el Bonar X y el Boden 2015, porque tienen un rendimiento alto en términos absolutos y buena liquidez, sobre todo si los contrastamos con otros de la misma duración”.

En coincidencia, Sabrina Corujo, Jefe de Research de Portfolio Personal expresa: “Para uninversor conservador nos parece que los más interesantes son el Bonar X y el Boden 2015″.

Para Leonardo Chialva, Delphos Investment, estos papeles también están liderando el podio de los más rentables y hasta sugiere deshacer posiciones tomadas en otros títulos para hacerse de ellos.

“Aquellos que hicieron la apuesta de corto plazo por el Bogar 18 -que ha tenido una buena performance- podrían reducir esta tenencia y pasarse al Boden 2015″, afirma el experto de Delphos Investment.

Y es que la incesante búsqueda por activos financieros en divisa estadounidense tiene su razón de ser.

Eduardo Fernández, analista de Rava Sociedad de Bolsa, argumenta que “los inversores siguen percibiendo que el dólar está atrasado. Es decir, que si no fuera por el control del Banco Central, estaría mucho más alto del nivel en el que lo vemos en las pizarras”.

Y agrega: “Por este motivo, se muestran muy interesados en los títulos públicos nominados en esa moneda, ya que les permite hacerse de divisas ante un mercado cambiario muy restringido”.

En las últimas ruedas, tal apetito se observó en la demanda del Boden 2012, Boden 2013 y Bonar VII.

En el caso del Boden 2012 se destaca el hecho de que quienes apuesten a este papel podrán retirar de su cuenta dólares en efectivo. Además, pueden cobrarlos en cuentas fuera del país.

“Vemos que el Boden 2012 es una forma segura de comprar dólares por parte de aquellos inversores que no acceden a la compra de billetes en el mercado cambiario y buscan hacerse del efectivo en agosto, que es el momento en el que se paga el capital y el bono deja de existir”, especifica Lucas Agrello, de la firma Rava.

El analista destaca que “la cotización de este bono, que actualmente está en niveles de $484, viene aumentando en las últimas semanas y eso lo tomamos como una referencia de la demanda de billetes verdes en el mercado”. De hecho, su precio creció con fuerza en el último mes y medio, registrando un alza del 6 por ciento.

En tanto, Mariano Peretti, analista de Maxinver, afirma: “Hay muchas solicitudes del Boden 2012 porque es la forma legal de hacerse de dólares. Quienes no logran comprarlo en el mercado cambiario, se vuelcan a este título que realiza el último pago el 3 de agosto”.

Los activos en moneda local
Los títulos en pesos también forman parte de las recomendaciones de los analistas.

“Nos parecen atractivos los que ajustan por la tasa Badlar. En ese sentido tenemos el Bonar 2014 el 2015, también el PR 15 -Bono de Consolidación- que ajustan por esa tasa y que tienen rendimientos cercanos al 16 por ciento”, apunta Trella.

Para Vera, en tanto, los más interesantes son el “Bocan 14, los bonos Consolidación (PRE 0 y el PR 14), entre los regidos por la Badlar”.

“En cuanto a los que ajustan por CER, consideramos que son interesantes el de consolidación PRE 9 y el PRO 12″, agrega el especialista de Tavelli & Cía.

Instrumentos del interior del país
Si bien los títulos públicos del interior no muestran los mismos niveles de liquidez que los soberanos, son recomendados por los analistas a fin de diversificar carteras.

“En los provinciales, vemos atractivos los de mediano plazo. Esto significa que tienen un período de recupero que va desde los 2 a los 5 años, nominados en dólares. Principalmente, el de laprovincia de Buenos Aires, con vencimiento 2015, que está rindiendo más o menos un 9% en dólares”, asegura Trella.

Ignacio Galán, analista de Invertir Online.com, coincide en destacar este bono, al que le suma el papel bonaerense con vencimiento en 2018, cuya rentabilidad es de casi el 12%, también en esta última moneda.

Y para momentos de altibajos, el especialista de Puente sugiere incluir dentro del portfolio títulos con regalías hidrocarburíferas”, que podrían ser los de Neuquén y Chubut.

Cupones atados al PBI
Si bien los últimos datos de la economía hicieron que los cupones atados al crecimiento presentaran algunas bajas, los especialistas aseguran que siguen siendo atractivos a mediano y largo plazo.

“Resultan interesantes, pese a las recientes caídas, que sirvieron como excusa para una toma de ganancias”, opina Corujo.

“Recomendamos estos papeles para quienes buscan tomar un mayor riesgo. El cupón en pesos sigue mostrando una muy buena relación riesgo-rentabilidad”, destaca Galán.

A los precios actuales, el pago a realizarse en diciembre de este año permitirá recuperar el 70% del desembolso, poniendo un límite a las pérdidas y con un potencial de suba muy fuerte, en caso de que la economía argentina mantenga un crecimiento económico por encima del 3,3%, explica el analista de Invertir Online.com.

Últimas emisiones
Entre las últimas colocaciones que se realizaron en el mercado, una de las más importantes fue la del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, que avanzó con la serie N° 10 del bono Tango por un valor nominal de u$s415 millones, a una tasa fija del 9,95 por ciento.

También Salta se prepara para lanzar en el mercado un título a 10 años, por u$s220 millones, respaldado con regalías hidrocarburíferas.

Standard & Poor’ precalificó la emisión con la nota ‘B’, y se espera que, en los próximos días, la operación se haga efectiva.

En el mercado vaticinan que otras provincias y administraciones se sumen a estas emisiones, lo que ampliaría notablemente las opciones de las que disponen los inversores en el mercado local.

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Llega el plan “reservas para todo” para oxigenar la caja del Gobierno y sostener el precio del dólar

La Ley de Convertibilidad, que obliga al Banco Central a respaldar con billetes verdes la totalidad de los pesos en circulación, pasará a ser parte del pasado. Analistas temen que el cambio abra una peligrosa puerta y temen por “viejos fantasmas” de los ´80. La modificación y sus implicancias.

La parte más fácil de la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central va a sersu aprobación: luego de la comparecencia que hoy hará Mercedes Marcó del Pont en el Congreso, se espera una suerte de  “voto express”.

La postura oficial, según expresó el siempre elocuente Roberto Feletti, ex viceministro de Economía y actual diputado K, es que con esta iniciativa “se está recuperando la soberanía de la política monetaria”.

Lo difícil va a venir después: convencer a un mercado cada vez más sensibilizado de que esto no será, como advierten algunos economistas, la apertura de una caja de Pandora de la cual saldrán dos de los males más temidos por los bolsillos argentinos. Es decir, la inflación y la devaluación.

Es que inevitablemente surge el interrogante acerca de qué tan grave puede ser una medidade este tipo.

Existe cierto consenso respecto de que, desde el punto de vista técnico, no es necesario que la masa de dinero circulante esté respaldada con reservas, como de hecho no lo es en la mayoría de los países.

Pero, la Argentina no es una nación cualquiera, ya que la depreciación de la moneda llevó a que el signo monetario tuviera que agregar 13 ceros.

Como dato inquietante para los nostálgicos de la convertibilidad, la consultora Economía & Regiones difundió una estimación según la cual, para fin de año, el dólar tendría que llegar hasta $6,56 si se quisiera que todos los pesos estuviesen respaldados por divisas. Es decir, una devaluación del 50 por ciento.

Por lo pronto, la casi totalidad de los expertos coinciden en los siguientes puntos:

• La reforma de la Carta Orgánica es una mala señal, no por un motivo técnico sino porque es el síntoma de que el Gobierno admite que los dólares que ingresan al país ya no alcanzan para sostener “el modelo”.

• La reacción del Gobierno, en vez de apuntar a solucionar los problemas de fondo (léase reducir la inflación y sincerar el tipo de cambio), prioriza la “captura” de una nueva cajaque aporta oxígeno en el corto plazo.

• Por lo anterior, el principal mérito de esta medida es que le permite al oficialismo ganar tiempo como para evitar que las inconsistencias económicas entren en crisis. En otras palabras, se podrá contar con los dólares necesarios para pagar deudas y cubrir las importaciones energéticas, sin que ello implique tener que devaluar el peso de forma más acelerada.

El punto en el que hay discrepancias es cuán largo será ese tiempo que los funcionarios Klograrán “comprar” gracias a las divisas del Banco Central.

Mientras algunos analistas se quejan del rumbo económico pero admiten que la declinación será suave, otros encienden luces de alarma y comparan la situación actual con la que se vivió en los inflacionarios años ’80.

Por lo pronto, hay algunos indicadores que en las próximas semanas permitirán saber cuál de los dos grupos está más cerca de la verdad. Y uno de ellos es la cotización del dólar en el mercado paralelo.

Los más escépticos argumentan que, ante una evidencia de las fisuras del “modelo”, eltermómetro mostrará una amplia brecha entre el oficial y el “blue” que, actualmente, se ubica en un poco significativo 6,4 por ciento.

“Van a seguir incrementándose los controles para reducir la demanda de dólares. Y es muy probable que veamos un aumento del ‘blue’”, advierte Aldo Abram,director de la Fundación Libertad y Progreso.

Esta opinión es compartida por la mayoría de sus colegas. Así por ejemplo, Luis Palma Cané estima que en un contexto signado por un billete verde abaratándose y restricciones a la compra, con el tiempo se hará evidente una “ampliación de la brecha”.

“Como el Banco Central no va a querer mover mucho el tipo de cambio, se va a ver mucha mayor tensión en el mercado y una posible suba del paralelo”, afirma Jorge Todesca, director de Finsoport.

Sin restricciones
Una vez cumplimentado el paso por el Congreso, el Banco Central tendrá vía libre para avanzar en un terreno “codiciado” por el Gobierno, pero en el que tenía ciertas limitaciones.

A partir del visto bueno legal, quedará en el olvido aquél “viejo” concepto que decía que la cantidad de pesos que circulan en el país deben contar con su correspondiente respaldo en dólares.

Más aún, el total de reservas quedará a “discreción” de las autoridades del Banco Central.

Y serán los funcionarios de turno quienes decidan qué nivel tiene que tener el país.

¿Mucho?, ¿poco?, ¿cuánto? Las respuestas a estos interrogantes no saldrán de un cálculo matemático, ni de una fórmula escrita. Será lo que se decida según el momento y las necesidades del Gobierno de turno.

Como era de prever, una iniciativa de este tipo despierta todo tipo de opiniones. Algunas a favor, otras “neutras”, y varias en contra.

Claro está que en los dos primeros grupos se encolumna el Gobierno, funcionarios y analistas que defienden a ultranza el modelo K.

“Debemos saber que el Banco Central debe estar en función de la economía real, no tampoco para hacer cualquier zafarrancho”, afirmó Cristina Kirchner.

Y prometió que, de aprobarse la ley, se mantendrá “la independencia de cualquier instrucción que pueda darle el Gobierno” a la entidad.

También Roberto Feletti defendió la iniciativa, al señalar que la modificación es “un cambio simbólico”, a la vez que afirmó que “con la crisis del 2001 la posibilidad de asignar recursos discrecionalmente había quedado acotada”.

Además, recalcó que con la modificación a la Carta Orgánica se busca que la Banco Central “puedaintervenir en el mercado de crédito, donde los bancos no lo hacen”.

“Lo que la Presidenta plantea es que (el BCRA) pueda regular el crédito, lo que torna como innecesaria la modificación de la ley de Entidades Financieras”, aclaró Feletti.

De acuerdo con el proyecto oficial, el Banco Central podrá, entre otras cosas:

• Ejecutar con mayor discrecionalidad la política cambiaria y aplicar la ley de entidades financieras.

• Orientar el crédito a donde lo crea conveniente.

• Actuar como agente financiero del Gobierno.

• Hacer uso de las reservas con amplio grado de libertad.

Asimismo, una vez aprobada la iniciativa, deberá ejecutar su política cambiaria en un todo de acuerdo con la legislación que sancione el Congreso.

En buen romance, la suma de estas atribuciones les confiere a la actual Presidenta y a los próximos gobiernos un poder pocas veces visto.

Más poder, más concentración 
En la vereda de enfrente del oficialismo, los críticos a los cambios que impulsa el Ejecutivo no hacen más que advertir sobre las consecuencias que puede traer el manejo “a discreción” de las reservas que se le otorgará al Gobierno de turno.

“Vamos hacia una mayor concentración del poder en el Banco Central y a una Argentina que cae cada vez más en la voluntad de una persona”, afirma Todesca.

“La Presidenta dijo que no iba a reformar la Ley de Entidades Financieras. Sin embargo, en el fondo lo está haciendo, pues la nueva norma le permitirá al Central decidir hacia dónde orientar el crédito y administrar las tasas”, sostiene Abram.

Para Federico Bragagnolo, economista senior de Econviews, “el proyecto plasma formalmente algo que se viene dando en la práctica, que es que el Banco Central tiene una multiplicidad deobjetivos que van más allá de buscar la estabilidad monetaria”.

Incluso, la iniciativa contempla (artículo 11) que “cuando razones de urgencia así lo exijan, elPresidente podrá resolver asuntos reservados al directorio, en consulta con el Vicepresidente, o quien haga sus veces y un director”.

“Este artículo le otorga a quien presidiere la entidad la potestad de emitir normas similares a los tan criticados decretos de necesidad y urgencia (DNU)”, afirma un analista que solicitó mantener su nombre en reserva.

Otro de los críticos es el ex titular de la entidad, Alfonso Prat Gay, quien señala que con las modificaciones a la Carta Orgánica del BCRA “se le da una discrecionalidad y falta de transparencia total -con prescindencia de rendir cuentas- como creo que no existe en ningún lugar del mundo”.

En su visión, esto es así dado que más allá de cumplir con el rol de “defender el valor de la moneda”, la autoridad monetaria incorporará otras áreas en las que influirá de manera muy marcada.

Esa “irresistible” tentación llamada reservas 
El punto que más polémica ha generado es el que se refiere a la potestad que tendrá eldirectorio del Central para definir cuál es el nivel de reservas y utilizar “el sobrante” para el pago de deudas.

Sobre el particular, Prat Gay dejó de manifiesto su pronóstico escéptico: “Este cambio perpetúa el esquema de pagar endeudamiento contraído por cualquier gobierno y recibir, a cambio, papelitos que son promesas de pago”.

En su visión, el peligro radica en que con las arcas del Central, al quedar a merced de quien maneje los destinos del país -sea éste u otro gobierno posterior- pueden quedar diezmadas del mismo modo a lo sucedido con las reservas de gas y el petróleo.

“Hay una voracidad por gastarse los ahorros de los argentinos, creyendo que nos dan a todos una sensación de bonanza por el elevado consumo”, destaca el ex titular del BCRA, Martín Redrado, otro de los críticos a la iniciativa.

El proyecto también admite otra lectura, en lo que hace a la necesidad de convalidar una situación que se viene dando desde hace ya tiempo y que supone un retroceso a lo ocurrido décadas atrás.

Sobre el particular, Rodolfo Santángelo, director de M&S, argumenta que “el Gobierno no hace más que ratificar el financiamiento que el país viene teniendo ya hace tres años”.

Y agrega: “En definitiva, la modificación no hace más que consolidar el modelo inflacionario de la década de los ´80″.

Haciendo cuentas 
Una vez que se convierta en ley, quedará definitivamente superada una de las restricciones que más le complicaron la vida al Central: la obligación de mantener la relación técnica entre lasreservas y la base monetaria.

Cabe apuntar que, sin la modificación propuesta, el Gobierno se habría visto obligado a salir a buscar fondos al mercado de crédito por unos u$s1.200 millones. Con la iniciativa resuelve este “escollo”.

En efecto, según los cálculos oficiales, el sólo hecho de dejar de lado los fundamentos básicos de la Ley de Convertibilidad hace que queden liberados cerca de u$s3.000 millones.

Y este también es uno de los puntos que -de cara al corto plazo- hace que el alcance de la medida no sea menor.

Sucede que, esa cifra, sumada a los u$s4.000 millones que ya tiene disponible, le permite hacerse de más dinero del que necesita para cubrir las necesidades de financiamiento incluidas en el Presupuesto para este año (u$s5.700 millones).

“La decisión de liberar las reservas de libre disponibilidad debe interpretarse como que no se llegaba a juntar esa plata y por eso se pensó en esta iniciativa”, dice Redrado.

Pero eso no es todo. Podría destinar esos u$s1.000 millones excedentes al financiamiento del mercado interno.

¿Será la última gran reforma?
Entre los economistas consultados por iProfesional.com, existen algunas discrepancias en cuanto a si con este paso se concluye el proceso iniciado luego de las elecciones presidenciales del año pasado.

Para Todesca, “esta reforma es la pieza que completa el esquema que integran las medidas que se vienen tomando desde octubre”.

En cambio, Rodolfo Santángelo considera que “en realidad, esta es la anteúltima reforma”. Porque, la última será la de sacar los límites al financiamiento de emisión monetaria.

Según el analista, “eso se dará en el transcurso de este año o, a más tardar, a principios del próximo”.

Impacto en inflación y dólar
De más está decir que la suma de las nuevas atribuciones despierta la inquietud sobre lasconsecuencias del nuevo marco en la inflación y en la evolución del tipo de cambio, en sus dos versiones: el libre y el marginal.

Desde las esferas oficiales, existe el pleno convencimiento de que nada hace suponer de que se incrementará la presión alcista sobre la cotización del oficial.

Para sostener tal argumento, consideran clave el control oficial para reducir la demanda de particulares y empresas (vía AFIP) como así también el haber ampliado la oferta, luego de restringir el giro de dividendos, amurallar importaciones y obligar a firmas a retrasar el pago de las mismas.

Para Bragagnolo “esta iniciativa es una confirmación de que el tipo de cambio oficial se va a mover más lentamente que la inflación”.

Pero, a la vez, los expertos consultados advierten que se irá ampliando la brecha entre éste y el dólar blue.

“El Banco Central cuenta con reservas para controlar el mercado. Pero un debilitamiento de su balance provocará una mayor presión sobre el precio del paralelo”, afirma el analista de Econviews.

También se espera un mayor retraso cambiario, producto de un billete verde que seguirá creciendo por debajo de la suba de precios.

“Con una inflación de dos dígitos, por encima del 20%, es muy difícil que el tipo de cambio la pueda superar. Este es un problema que se irá agravando con el paso del tiempo”, afirma el economista Carlos Melconián.

Al igual que Melconian, varios expertos sostienen que al tener el Banco Central vía libre para emitir más pesos, el índice inflacionario irá sacándole mayor distancia a la suba de la divisa estadounidense.

Rodolfo Rossi, ex titular del BCRA, prevé que “con el incremento de la base monetaria y la simultánea reducción de reservas, la inflación irá en aumento y será enfrentada compulsivamente con el control de los precios internos”.

Además, afirma que ello “generará una inflación reprimida; una distorsión general de precios relativos y una seria ampliación de la brecha cambiaria”.

No obstante, el hecho de que la economía modere su crecimiento -tal como se espera que ocurra en este 2012- hará las veces de “efecto amortiguador” para que los precios no suban tan rápido y así, los bolsillos de los argentinos no se vean tan castigados.

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Las restricciones de la AFIP para comprar dólares disparan la fuga de divisas

El temor a que se convierta en un “bien escaso” para el sector privado empezó a hacer al dólar, lentamente, un activo más apetecible en el mercado local.

En la city precisan que durante estas últimas semanas la AFIP limitó al máximo su cepo cambiario e impidió prácticamente el 100% de las compras para atesoramiento, tal como consigna El Cronista este lunes.

Y que nunca, desde sus inicios, la restricción había sido completa como se la percibe hoy.

Además, tanto en el mercado bursátil como en las grandes y pequeñas cuevas financierasempezó a recalentarse nuevamente durante los últimos días la demanda para fugar divisas: sólo entre el jueves y el viernes el contado con liqui –el arbitraje con el que se elude el mercado cambiario para enviar dólares al exterior– se disparó desde los $4,70 a los $4,86, describe el matutino.

Pero durante la última semana los operadores pasaron de pedir un 2,75% a un 3,25% de comisión por el llamado ‘dólar cable’ que les permite enviar divisas a una cuenta del exterior.

El cambio a la carta orgánica anunciado en el Congreso vino a agregarle mayor dramatismo al escenario.

Muchos banqueros creen que el uso discrecional de las reservas, en un contexto en el que parece haberse frenado el ingreso de divisas por la caída de la balanza comercial, hará aún más escasa la disponibilidad del billete en la economía y generará presiones sobre el mercado marginal.

““No creo que sean muy conservadores al aplicar estos cambios. Ése es el problema””, se preocupó el gerente de un banco local con buena inserción en el mercado cambiario.

Su primera presunción: que el mercado cambiario oficial dejó de ser un reflejo del interés que hoy tiene el sector privado en el billete, porque desde la medida de la AFIP pasó de mover u$s500 millones a sólo u$s200 millones diarios y porque hoy aparece completamente digitado por el Banco Central.

Su segunda presunción, aún difícil de comprobar: que también el mercado informal puede estar siendo intervenido oficialmente, cada vez que la divisa llega cerca de los $4,80.

Esto indicaría, razona, por qué al blue aún le cuesta perforar ese techo.

En las cuevas de la city esperan que la medida tomada sobre la carta orgánica del Banco Centraltenga efectos sobre la cotización del mercado marginal.

Pero aclaran, aún así, que el precio de la divisa nunca tomó demasiado vuelo más allá de los $ 4,80. “Lo que sí se ve es mayor interés es fugar divisas al exterior; a tal punto que la comisión se incrementó estos días casi un 20%”, comentó un operador. En rigor: del 2,75% al 3,25% para el dólar cable.

Los cueveros siguen pagando un 1% a aquellos inversores mayoristas que desean ingresar divisas al país.

Entre economistas y banqueros se afianza la sensación de que las medidas anunciadas por Cristina el jueves pasado en el Congreso podrían incrementar la escasez de divisas en el futuro.

Lo explicó a su manera, por ejemplo, el economista Alberto Ramos de Goldmans Sachs, en un informe difundido ese mismo día a sus clientes: “”El deterioro de la balanza comercial y en cuenta corriente, agravado por la importante fuga de capitales del sector privado y la escasez de inversión extranjera directa (IED), está mermando la capacidad del BCRA para acumular reservas en tanto continúe el traspaso de reservas a la Tesorería”.

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